地方国企融资租赁项目的风控关键
2026-09-09 18:28:04
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严控地方新增债务（含隐性债务）、收紧纯地方平台融资租赁业务之后，过去深耕政信类业务的租赁公司，最普遍的迷茫是：不敢一步跳到实体经济、乃至小微普惠融资租赁。我们认为，理性的路径是渐进式转身——先走半步。转得过急容易翻车，不良率高企的风险立竿见影。所谓先走半步，就是从没有现金流的纯平台，转向有稳定或较好现金流的产业类地方国企，尤其是与融资租赁公司专业化经营方向匹配的那一类。以此为前提，风控的关键节点与业务发力点如下：
一、深入研究，弄清承租人性质的实质
产业类地方国企，不能只听客户自我标榜，也不能只看地方政府的划定口径，关键要过五道检验：
- 经营项目是否真正市场化；
- 营业收入是否大幅超过自身有息债务的利息；
- 盈利是否主要依赖政府订单或补贴；
- 租赁物能否直接产生现金流；
- 市场业务的稳定性与竞争力处于什么水平。
与之相对，纯平台的画像是：业务以政府代建项目为主；自身经营收入微薄，往往盖不住债务利息；账面利润主要靠政府补贴堆出来，且补贴数常常大于利润数；租赁物多为公益性资产，不直接产生现金流；当下负债靠借新还旧滚动，更严重的是利息事实上也要靠新增负债来支付。城投公司是纯平台的典型，通常简称城投类（融资租赁）业务。
在严控新增政府债务（含隐性债务）的政策背景下，凡隐债名单内的公司，任何形式的融资租赁交易都必须杜绝；执行更严格的机构，连涉隐公司提供的担保也不接受。
为了强化信息真实性与信用约束，除要求交易结构中有一家AA+评级机构外，有的租赁公司还追加一条：交易结构里须有半年内公开发债的主体。我们认为，当下公开债基本都是还旧发新，发债主体本就稀缺，"半年内新发"的要求过严。建议放宽为：已经发行过公开债，且融资租赁到期日早于公开债到期日即可。当然，AA+评级与发债主体可以是同一家公司。
同样，我们也不赞成交易结构里非得凑齐两家AA+公司，也不必盯着当地最大的企业（最多取前三即可）。门槛抬得过高，是对（融资）资源的浪费，还会让租赁公司丧失竞争力，沦为"备胎"——提款遥遥无期，价格谈判更没有话语权。
二、****租赁物的精细化管控
1、划拨租赁物的来源与归属
地方国企融资租赁业务的一大障碍，是承租人手里没有租赁物（既无新购，也无旧设备），于是衍生出海量的设备划拨（用于回租）。尽调时必须查清：划出机构的这批设备，取得产权的渠道、方式、价格、发票和账务处理状态，据此确认划出方真实拥有设备所有权；承租人接收设备，须与其主营业务或战略性转型的新业务直接相关，而不是单纯为了融资而划拨；划拨后产权归属清晰、入账准确，收入入账与折旧计提规范。我们看到，一些以地方国企为主流的租赁公司，划拨类租赁物占比极高，而管控却相当粗放——只翻一眼政府划拨文件，从尽调深度上讲远远不够。
2、租赁物直接产生的现金流
过去做平台类业务，底座是政府信用，租赁物和公司经营现金流基本不在视野内，关注点全部压在"能否持续负债"上（滚动负债、循环负债）。产业类地方国企按市场化原则运作，把租赁物直接产生的现金流算清楚，就成了判断第一还租来源的必修课（第二来源是租赁物所在项目的现金流，第三是承租人公司的现金流，第四是担保人的现金流）。这也是融资租赁退出后，租赁公司自行经营的最低保障，或者转移、再出租的基础。
参照金租公司业务管理新办法，融资租赁公司的租赁物已更多聚焦设备类固定资产或生产类生物质资产，道路、管网、桥梁等不再适格。但很多公司只走完了这第一步，尚未真正重视租赁物能带来多少现金流——（月、季）经营净现金流对当期租金的覆盖倍数是多少？单靠租赁物直接的净现金流，收回全部租金要多少年？即便是充电桩、污水处理这类自带现金流的项目，只强调产业属性而无视现金流覆盖，也是大为不妥的。
3、设备的取回与变现
出险后怎么把租赁物拿回来？这件事必须事前充分预演并做好准备。这恰恰是一般融资租赁公司最欠缺、又最要命的短板——真到取回设备那天，往往惊心动魄、举步维艰。
对设备类租赁物，很多公司笼统一句"可以变现"就翻篇了，却不去深究：在哪里变现？二手设备交易遵循什么规则？价格曲线长什么样？今天对二手设备退出渠道和机制的麻痹大意，很可能就是明天出险后无可抓拿的尴尬。至于充电桩这类有现金流却无法单拆的项目，则需要摸清当下及整个租期内项目转让流通的政策、交易方式、难易程度与价格水平。
4、对设备价值的判断
大多数租赁公司的估值动作，基本是拿着第三方评估机构的报告打个8折或8.5折来定融资额，自身很少深度参与租赁物市场价格的判断。这个局面必须尽快扭转。按参照执行的《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》要求："金融租赁公司的评估工作人员应当具备评估专业资质。需要委托第三方机构评估的，应当对相关评估方法的合理性及可信度进行分析论证，不得简单以外部评估结果代替自身调查、取证和分析工作。"这要求租赁公司****、加大投入、提升队伍素质，尽快跟上监管的新标准。
三、优选经济发达区域，锁定优质展业阵地
区域选择是地方国企融资租赁业务的前置风控关口。经济发达地区的地方国企通常具备三重优势：财政实力雄厚，隐性债务管控较规范；市场化转型推进较快，产业类资产占比高；金融生态好，资产流转与处置渠道畅通。因此业务布局应优先落在长三角、珠三角、京津冀、成渝等经济圈的地市级及以上城市的地方国企上，对欠发达地区的投放适度收敛。同时，同一区域内的集中度也要保持警惕，防止单一区域的经济波动或政策调整演变成系统性风险。
四、强化区域额度管控，有效分散风险
集中度风险是融资租赁行业的常见隐忧。在区域维度上，建议给单一区域的业务总量设上限，避免过多资产押在同一个篮子里。可参照以下思路搭建区域额度管理机制：
1、设定区域集中度红线——单一区域的地方国企融资租赁余额不超过公司净资产的某一合理比例（如30%-40%），单一地级市不超过10%-15%。
2、动态跟踪区域风险指标——定期监控各区域的地方债务率、GDP增速、土地出让收入变化、国企信用事件等先行指标，相机调整区域授信策略。
3、建立区域间风险对冲机制——通过跨区域、跨行业的资产组合配置，摊薄单一区域经济下行或政策变动对整体资产质量的冲击。
区域额度的刚性约束，既是主动的风险管理工具，也是倒逼业务团队走出舒适区、开拓新市场、避免"扎堆"竞争的有效手段。
五、业务的提级与下沉
合理的结构是租赁公司可持续发展的前提。对自身现金流盖不住租金的地方国企，尽量选地级市层面的标的——无论实力还是融资渠道，地级市国企都优于县级国企；至少要求地级市国企占到整个地方国企业务的20-30%，不能清一色是县级国企。
另一头是下沉：处于产业链链主地位的地方国企开展融资租赁服务后，可以顺链向上下游企业延伸，提供单笔规模不超过一定限额的小微普惠租赁服务，打通整个产业链的经济循环，把产业做大做强。产业链越强大，链上的每一家企业才越安全。
